2016-18年電價下調對風電運營商影響有限
2016年限電或成為風電行業的隱憂，但預計2017年情況將逐步改善
傾向風電場運營商勝過設備制造商
首次覆蓋龍源電力（買入）、華能新能源（買入）、大唐新能源（中性）和金風科技（中性）
電價下調對風電運營商影響有限
中國風電上網電價將于2016年逐步下調，一至三類風區電價下調人民幣0.02元/千瓦時，四類風區則下調人民幣0.01元/千瓦時。由于降息和特高壓的發展可改善利用小時，我們預計電價下調對風電運營商的影響有限。我們的敏感性分析顯示，利率下降50個基點或利用小時增加50小時，將可以抵銷電價下調人民幣0.01元/千瓦時的影響。
2017年起運營環境有望改善
雖然限電率可能在2016年進一步上升，但隨著特高壓線路的發展，我們相信一至三類風區的限電問題能夠得到解決，而限電情況也將從2017年起將逐漸得到改善。我們相信風電運營商的應收賬款天數將會減少，因為受到可再生能源附加費可能增加所推動，2017年可再生能源補貼的赤字可能會收窄。
傾向風電運營商勝于設備制造商
就股價表現而言，2015年設備制造商跑贏了風電場運營商。然而，我們預期2016年情況將會逆轉，風電場運營商現價處于估值低谷（其中大部分低于歷史平均水平2個標準差），而其基本面將有可能改善。此外，設備制造商目前的估值已接近歷史平均水平，但由于訂單下滑的風險變大，和行業競爭加劇將促使其平均售價下跌�？紤]到華能新能源在四類風區裝機比重最高，而此區限電率最低，因此風電裝機容量的蓬勃增長將在未來幾年推高公司的盈利增長，首推華能新能源。 |
